鮑威爾最終還是宣布了降息的決定。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月17日下午，這位還有8個(gè)月就將結(jié)束任期的美聯(lián)儲(chǔ)主席步入新聞發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，到4.00%至4.25%之間。

　　這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年12月以來的首次動(dòng)作，也是2025年的“第一刀”。

　　外界對(duì)此早有預(yù)判。但與其說這是一次旨在提振經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)干預(yù)，不如說是對(duì)就業(yè)形勢(shì)惡化、通脹壓力升溫以及外部政治干預(yù)這三重壓力的被動(dòng)屈服。

　　它未能滿足特朗普要求“大幅降息”的呼聲，也難以緩解市場(chǎng)對(duì)通脹抬頭的擔(dān)憂。更重要的是，這次降息正式將美聯(lián)儲(chǔ)置于“滯脹”困境的聚光燈下。

　　過去數(shù)月，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)疲軟情況愈發(fā)嚴(yán)重。最新數(shù)據(jù)顯示，8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加 2.2 萬(wàn)人，失業(yè)率升至 4.3%，新增就業(yè)崗位接近停滯。

　　與就業(yè)走弱形成鮮明對(duì)比的，是再度抬頭的通脹壓力。8月美國(guó)CPI環(huán)比上漲0.4%，年通脹率攀升至2.9%，不僅創(chuàng)下今年1月以來的最高水平，且增速超過7月的2.7%。

　　“高通脹”與“冷就業(yè)”并存的局面，令滯脹風(fēng)險(xiǎn)加大，也讓美聯(lián)儲(chǔ)陷入兩難境地：若坐視不理，失業(yè)率可能進(jìn)一步抬頭；若貿(mào)然寬松，通脹則可能再度失控。

　　此次降息，正是這一難解問題的集中體現(xiàn)，它揭示了潛在的困境，卻遠(yuǎn)非治愈的良方。

　　當(dāng)天，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上傳遞了更為復(fù)雜和謹(jǐn)慎的信號(hào)。

　　他將此次降息定義為一次“風(fēng)險(xiǎn)管理決策”，并反復(fù)強(qiáng)調(diào)“沒有必要快速調(diào)整利率”，也暗示市場(chǎng)不應(yīng)將此解讀為一個(gè)持續(xù)、激進(jìn)的降息周期的開端。

　　通過將降息描述為防范未來風(fēng)險(xiǎn)的“保險(xiǎn)”措施，鮑威爾試圖在安撫市場(chǎng)的鴿派預(yù)期與維持鷹派立場(chǎng)之間找到一個(gè)微妙的平衡點(diǎn)。

　　但這種妥協(xié)并未在決策層內(nèi)部達(dá)成共識(shí)，反而暴露了裂痕與矛盾。特朗普的經(jīng)濟(jì)顧問、上任僅24小時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭投下唯一一張反對(duì)票，主張進(jìn)行更為激進(jìn)的50個(gè)基點(diǎn)降息。

　　盡管只有一票，但反映出的不僅僅是政策觀點(diǎn)的分歧，更是來自白宮的政治壓力。

　　市場(chǎng)的劇烈反應(yīng)也明確宣告了這一策略的失敗。

　　金融市場(chǎng)在決議公布后的數(shù)小時(shí)內(nèi)上演了“V型”反轉(zhuǎn)。消息公布初期，美股上漲，美元與美債收益率下挫；但隨著鮑威爾講話的進(jìn)行，美元指數(shù)與美債收益率抹去全部跌幅并轉(zhuǎn)為上漲，美股三大指數(shù)也沖高回落，最終收盤漲跌不一。

　　這像是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)矛盾信號(hào)的直接“公投”，反映出市場(chǎng)對(duì)其駕馭當(dāng)前復(fù)雜局面的能力缺乏信心。

　　9月以來，國(guó)際金價(jià)已連續(xù)飆漲，紐約期金累計(jì)漲近200美元/盎司，首次突破3700美元關(guān)口。前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍接受三里河采訪時(shí)表示，金價(jià)上漲說明投資者對(duì)美元信心的滑落。許多投資者最擔(dān)心的是高通脹和低增長(zhǎng)并存局面，而這正是美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的困境。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息的傳導(dǎo)路徑需要時(shí)間。但眼下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)非一次降息就能解決：企業(yè)投資尚未恢復(fù)，居民收入受限，高通脹已開始轉(zhuǎn)化為生活中的切身之痛。

　　瑞達(dá)期貨研究院預(yù)測(cè)，未來幾個(gè)月，美國(guó)CPI同比增速或?qū)⒊掷m(xù)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的政策目標(biāo)。

　　美國(guó)圣托馬斯大學(xué)副教授施普爾說，普通美國(guó)家庭最真切的感受是“工作隨時(shí)可能保不住”和“超市里的食品雜貨價(jià)格還在一個(gè)勁往上漲”。

　　一次降息，對(duì)于解決美國(guó)經(jīng)濟(jì)深層次的結(jié)構(gòu)性問題而言，無(wú)異于杯水車薪?！皽洝敝床⑽幢桓?，只是被暫時(shí)擱置。

　　如今的美聯(lián)儲(chǔ)，正行走在一條鋼絲上，前方的道路充滿了更多的不確定性。對(duì)于市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，真正的考驗(yàn)，或許才剛剛開始。

　　(“三里河”工作室)