原標(biāo)題：風(fēng)險(xiǎn)底線，我們守得?。ㄌ貏e報(bào)道·基本面怎么看④）

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金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)爆發(fā)嗎？

我們有足夠的能力守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線

日前，隨著各大銀行陸續(xù)公布半年報(bào)，不良貸款上升和利潤增速下滑引發(fā)人們對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

統(tǒng)計(jì)顯示，2015年二季度末，商業(yè)銀行不良貸款率1.5%，較上季末上升0.11個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，商業(yè)銀行利潤增速下滑，五大行增速跌破2%；股份制銀行中，除平安銀行外，其余利潤增幅都跌破兩位數(shù)。

“上半年，企業(yè)盈利狀況的持續(xù)下滑是商業(yè)銀行不良貸款增加的主要原因之一。”交通銀行金融研究中心發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，上半年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降0.7%，一些重點(diǎn)行業(yè)的虧損面也有所擴(kuò)大，這對商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生了直接影響。

影響金融穩(wěn)定的另一個(gè)重要因素是資產(chǎn)價(jià)格下跌。近來國內(nèi)A股市場大幅波動(dòng)，完善匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制后的人民幣，也出現(xiàn)了一定程度的貶值。

為避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中國出臺(tái)了一系列政策措施。在日前舉行的G20財(cái)長和央行行長會(huì)議上，中國人民銀行行長周小川公開表示，股市杠桿率已明顯下降，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)未產(chǎn)生顯著影響，人民幣不存在長期貶值的基礎(chǔ)。目前，人民幣兌美元匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定，股市調(diào)整已大致到位，金融市場可望更為穩(wěn)定。

從多個(gè)視角來看，我們有足夠的能力守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

從經(jīng)濟(jì)基本面來看，今年我國經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)7%左右的增長，整體平穩(wěn)的基本面為防控金融風(fēng)險(xiǎn)提供了強(qiáng)力支撐。

從監(jiān)管制度來看，雖然金融市場化程度不斷提升，但我國的一系列監(jiān)管制度仍然較為嚴(yán)格，大型商業(yè)銀行18%的存款準(zhǔn)備金率仍居于歷史較高水平，為下一步調(diào)控留下了空間。

從防控措施來看，近年來伴隨著金融改革大力推進(jìn)，市場化、制度化的風(fēng)險(xiǎn)防控措施也在逐步完善，國家建立了存款保險(xiǎn)等制度，能在關(guān)鍵時(shí)候發(fā)揮“金融安全網(wǎng)”作用。

此外，“我們有集中資源辦大事的能力，這也是我國防范金融風(fēng)險(xiǎn)的制度優(yōu)勢?！?中國社科院經(jīng)濟(jì)研究所研究員胡家勇說。

雖然當(dāng)前我國的金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但需注意的是，金融穩(wěn)定與人們對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期息息相關(guān)，在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素增多、我國經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大的情況下，需要加強(qiáng)和完善風(fēng)險(xiǎn)管理特別是預(yù)期管理。“嚴(yán)守不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，關(guān)鍵是切斷個(gè)別和局部風(fēng)險(xiǎn)的傳染和穩(wěn)定公眾預(yù)期。”胡家勇說。

　　地方債還得上嗎？

　　債務(wù)率處于警戒線以下，規(guī)范地方債的“制度籠子”已基本扎牢

近年來，我國財(cái)政收入逐步告別兩位數(shù)的高速增長。稅收收入是財(cái)政收入的大頭，今年前7個(gè)月，全國稅收收入78793億元，同比僅增長4.5%，為2010年以來同期最低水平。財(cái)政收入高速增長時(shí)產(chǎn)生的大量地方債務(wù)，是要政府財(cái)力償還的，如今進(jìn)入償債高峰，財(cái)政收入增速卻放緩，這債還得上嗎？

日前，國務(wù)院提請全國人大常委會(huì)審議的有關(guān)2015年地方政府債務(wù)限額議案獲批，揭開了地方債最新“箱底”：截至2014年底，我國地方債總額為15.4萬億元。

“箱底”打開，風(fēng)險(xiǎn)幾何？

先看債務(wù)指標(biāo)。債務(wù)總規(guī)模達(dá)到GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的60%是國際公認(rèn)的警戒線標(biāo)準(zhǔn)。即使按最寬口徑估算，到2014年底，我國國債加地方債的整體債務(wù)占GDP的比重也不到40%。

如果單看地方債，目前通常使用債務(wù)率（債務(wù)余額／地方綜合財(cái)力）衡量風(fēng)險(xiǎn)，我國擬建立的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，將債務(wù)率不超過100%作為整體風(fēng)險(xiǎn)警戒線。此次獲批議案預(yù)計(jì)，今年末地方政府債務(wù)率為86％。

再看償還能力。雖然當(dāng)前地方政府普遍面臨一定的財(cái)政支出壓力，但今年以來中央政府推出的置換債券舉措有力緩解了償債壓力，財(cái)政部已將今年地方政府置換債券額度提高至3.2萬億元，瑞銀證券測算，此舉可降低地方政府每年利息支出約1500億元。

此外，我國地方債70%以上是投資性的、有回報(bào)的，隨著PPP（政府和社會(huì)資本合作）等模式的推廣，地方政府將從投資領(lǐng)域逐步撤出，將會(huì)有更多財(cái)力用于還債。

最后看財(cái)政制度。隨著新預(yù)算法的推行，規(guī)范地方債的“制度籠子”已基本扎牢。地方舉借債務(wù)必須有償還計(jì)劃和穩(wěn)定的償還資金來源，而且只能用于公益性資本支出，不得用于經(jīng)常性支出。隨著自發(fā)自還、發(fā)行限額管理、一般債專項(xiàng)債管理辦法等制度的建立，我國地方債將逐步成為規(guī)范有序的政府資金來源。

“隨著各項(xiàng)制度的完善，現(xiàn)在地方政府的債務(wù)都已進(jìn)入預(yù)算報(bào)告，接受社會(huì)監(jiān)督，實(shí)現(xiàn)了陽光債務(wù)，可以說地方債最大的不透明風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)化解?！必?cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長白景明說。

不過，白景明也指出，“雖然總體處于警戒線以下，但一些經(jīng)濟(jì)增速下滑過快地區(qū)、債務(wù)負(fù)擔(dān)較高地區(qū)也有突破債務(wù)警戒線的可能。”

“改革是化解風(fēng)險(xiǎn)的良藥，更好防控地方債風(fēng)險(xiǎn)，需要加快財(cái)稅體制改革?！焙矣抡J(rèn)為，當(dāng)前需要加快推進(jìn)事權(quán)和支出責(zé)任相適應(yīng)的財(cái)政體制改革，使地方政府擁有相對穩(wěn)定的財(cái)政收入，同時(shí)加快轉(zhuǎn)變職能，地方政府一般不再從事競爭性領(lǐng)域投資，從根本上遏制過度舉債。

　　樓市會(huì)崩盤嗎？

　　樓市整體平穩(wěn)發(fā)展可期，三、四線城市的高庫存需關(guān)注

相對于金融風(fēng)險(xiǎn)和地方債風(fēng)險(xiǎn)，眼下的樓市風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜。

投資增速繼續(xù)回落，但銷售積極回暖。2015年1—8月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速比1—7月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，但住宅銷售面積增速提高1.1個(gè)百分點(diǎn)，住宅銷售額同比大漲18.7%，增幅比1—7月提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。

市場分化明顯。目前，一線的北上廣深四大城市，房價(jià)高位運(yùn)行，后市出現(xiàn)看漲預(yù)期。而部分三、四線城市，經(jīng)濟(jì)增速放緩，人口外流，加上庫存高企，樓市面臨較大壓力。

然而，從我國當(dāng)前發(fā)展階段和政策取向來看，房地產(chǎn)總體上仍將保持平穩(wěn)健康發(fā)展的態(tài)勢。

從市場需求看，我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程仍將持續(xù)釋放房地產(chǎn)需求。國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部部長余斌表示，與基本實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)化70%的目標(biāo)相比，當(dāng)前55%的城鎮(zhèn)化率還有較大增長空間，這意味著房地產(chǎn)在未來很長一段時(shí)間里還具有良好的發(fā)展前景。此外，居民收入持續(xù)增加，也將進(jìn)一步釋放改善性住房需求。

從政策儲(chǔ)備來看，穩(wěn)定樓市仍有政策空間。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉認(rèn)為， 2015年《政府工作報(bào)告》已明確將“穩(wěn)定住房消費(fèi)”列為加快培育的六大消費(fèi)增長點(diǎn)之一，預(yù)計(jì)支持樓市健康發(fā)展的政策還可能持續(xù)發(fā)力。

在看到樓市整體平穩(wěn)發(fā)展可期的同時(shí)，一些區(qū)域性的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，特別是經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、人口持續(xù)凈流出的地區(qū)，房地產(chǎn)市場可能出現(xiàn)一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患?！爱?dāng)前房地產(chǎn)市場最大的風(fēng)險(xiǎn)是市場分化，特別是三、四線城市的高庫存”，張大偉認(rèn)為，未來的樓市政策應(yīng)當(dāng)更有針對性，重點(diǎn)防范局部地區(qū)可能出現(xiàn)的樓市風(fēng)險(xiǎn)。