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新玩法:投資高收益信用連接票據(jù)你該懂這些

2015-01-12 17:36:14

來源:騰訊財經(jīng)

   在匯率雙向波動逐漸成為常態(tài)的宏觀背景下,具有長線投資目標的中國投資者在進行全球資產(chǎn)配置時,已經(jīng)可以通過新型QDII產(chǎn)品方便地使用人民幣直接投資海外市場,有效規(guī)避匯率波動帶來的潛在風險。

 
  近日,瑞士銀行(中國)就發(fā)行了這樣一款人民幣合格境內(nèi)投資者(RQDII)產(chǎn)品,該產(chǎn)品投資標的為北美洲地區(qū)的高收益信用連接票據(jù)(CreditLinkedNote,CLN)。
 
  業(yè)內(nèi)人士認為,該產(chǎn)品很可能綁定的是一籃子北美高收益?zhèn)蚴歉呤找鎮(zhèn)疎TF,而該機構(gòu)看好的是美國經(jīng)濟強勁復蘇下高收益?zhèn)幕貓舐省?/div>
 
  什么是高收益CLN
 
  “信用連接票據(jù)(CLN)是固定收益?zhèn)托庞眠`約互換(CDS)相結(jié)合的信用衍生產(chǎn)品,SPV(特殊目的機構(gòu))構(gòu)建CLN的時候,在發(fā)行固定收益?zhèn)耐瑫r買入CDS,兩者綁定在一起作為一個CLN來發(fā)行。”票據(jù)寶董事長李華軍近日在接受《第一財經(jīng)(微博)日報》記者采訪時表示,簡單來說,在發(fā)行的債券里綁定了相關(guān)的信用風險,所以這種票據(jù)的收益率會高過一般的固定收益?zhèn)?。但高收益對?yīng)著高風險,所以CLN的發(fā)行者SPV通過購買存在信用風險的資產(chǎn)進行證券化,然后通過高收益的方式把相應(yīng)的信用風險轉(zhuǎn)嫁給CLN的購買者。
 
  這樣在未發(fā)生標的資產(chǎn)信用違約的情況下,CLN的購買者將會獲得高額收益率。但是如果發(fā)生標的資產(chǎn)信用違約,CLN的購買者只能獲得標的資產(chǎn)中的違約回收率(即違約后本金的補償率)那一部分。
 
  高收益?zhèn)耐顿Y價值幾何
 
  那么問題就來了,2015年美國高收益?zhèn)耐顿Y價值在哪兒?
 
  高收益?zhèn)侵肝催M行信用評級或者信用評級被主要信用評級機構(gòu)評為低于投資級評級以下的債券,在美國俗稱“垃圾債券”(JunkBond),是杠桿融資市場的重要組成部分。標準普爾與穆迪分別將評級BBB和Baa定義為最低投資級別。而發(fā)行此類債券的機構(gòu)包括不同類型的美國企業(yè)、某些美國銀行、外國政府和一些外國公司。
 
  高收益?zhèn)且粋€風險介于投資級債券以及股票之間的品種,而歷史長期回報不比股票差。彭博數(shù)據(jù)顯示,巴克萊全球高收益?zhèn)笖?shù)(SPDRBarclaysCapitalHighYieldBondETF)過去5年累計總回報為41.86%,3年累計為21.50%,過去1年為0.981%。
 
  “經(jīng)濟的穩(wěn)固增長、受支持的債券發(fā)行人基本面和技術(shù)條件、低于平均水平的違約率、較便宜的估值讓我們有理由相信美國高收益?zhèn)?015年提供一個具有吸引力的風險/回報的投資機會。”美盛旗下西方資產(chǎn)管理公司(WesternAssetManagement)全球高收益策略投資組合經(jīng)理MikeBuchanan和ThomasMcMahon在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示,美國高收益?zhèn)袌霭l(fā)行者約80%的收入來自美國國內(nèi),由于大部分人預計美國經(jīng)濟增長將在2.5%~3%,相信這應(yīng)足以支持美國高收益資產(chǎn)類別在2015年會有較穩(wěn)定的表現(xiàn)。總體來說,美國高收益?zhèn)l(fā)行人的資產(chǎn)負債表得以持續(xù)改善,較保守的債務(wù)管理計劃會導致2015年和2016年債券期限處于歷史的低位水平。
 
  美盛預期美國高收益?zhèn)峁┘s7%的收益率,與類似久期的美國國債形成500個基點價差。瑞銀認為,鑒于與美國國債的利差為4.5%,且總收益率超過6%,高收益?zhèn)那熬皹酚^。
 
  而這幾乎也成為市場共識,盡管最近存在價格波動,2015年的高收益市場還是相對被看好??鐕鹑谛畔⑻峁┥蘏&PCapitalIQ在其《2015高收益?zhèn)雇穲蟾嬷蟹Q,主流銀行預測2015年美國高收益?zhèn)掳l(fā)行規(guī)模2600億~3400億美元,2013年和2014年這一數(shù)值分別為3210億美元和3150億美元(預估)。

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