三季報(bào)披露結(jié)束，多家此前借外延式收購尤其是跨界收購做大規(guī)模的上市公司“增收不增利”。分析人士指出，部分公司并購失利可以追溯至去年并購市場“井噴”，當(dāng)時(shí)對標(biāo)的資產(chǎn)的評估不足，為追逐熱點(diǎn)而倉促介入熱點(diǎn)行業(yè)，由此埋下隱患。隨著A股行情演變和監(jiān)管收緊，熱門行業(yè)的跨界并購進(jìn)入“冷靜期”。
部分公司并購效果不佳
三季報(bào)顯示，多家此前大規(guī)模實(shí)施并購的上市公司業(yè)績不盡如人意。10月31日，一家由玩具生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)戰(zhàn)動漫影視行業(yè)的中小板公司披露的三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入9.84億元，同比增長60.54%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.45億元，同比增長15.52%，“增收不增利”現(xiàn)象明顯。該公司一直是并購市場的“大亨”，2010年以來多次高溢價(jià)收購有一定收視覆蓋率的微利公司，投資動漫項(xiàng)目，向動漫影視等相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。不過，從并購后的上市公司業(yè)績來看，在外延式收購做大資產(chǎn)的同時(shí)，利潤增長并不明顯。
部分上市公司在并購后大失所望，甚至不得不“割肉”甩賣。9月7日，一家中小板上市公司發(fā)布公告稱，擬以1.88億元的價(jià)格，公開掛牌轉(zhuǎn)讓其全資子公司100%股權(quán)。此前上市公司收購該子公司的溢價(jià)率高達(dá)361.93%，此次轉(zhuǎn)讓價(jià)僅相當(dāng)于當(dāng)初收購價(jià)的12%左右。根據(jù)業(yè)績承諾，2013年至2015年，標(biāo)的公司的凈利潤應(yīng)不低于0.83億元、1.18億元和1.42億元。然而，標(biāo)的公司2014年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤0.74億元，2015年以及2016年上半年分別虧損5346萬元、1.17億元。受標(biāo)的公司拖累，這家上市公司今年三季度營業(yè)收入同比下降57.97%，歸屬于上市股東凈利潤下降309.25%。
追逐熱點(diǎn)埋隱患
部分公司并購失利可以追溯至去年并購市場的“井噴”。
深圳智誠海威資產(chǎn)合伙人盧偉強(qiáng)指出，去年上半年市場并購熱度很高，部分上市公司對項(xiàng)目的評估和判斷不嚴(yán)，埋下隱患。
根據(jù)北京交通大學(xué)中國企業(yè)兼并重組研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，去年共有5271宗并購交易，較2014年增長48.64%；交易金額達(dá)21810億元，較2014年增長120.88%。影視、游戲、體育、旅游業(yè)是去年的并購熱點(diǎn)，其中不乏跨界并購案例。業(yè)內(nèi)人士表示，熱門的并購行業(yè)與二級市場行情有很大關(guān)系。一些板塊去年頗受市場追捧，部分上市公司出于配合提升股價(jià)、市值管理或重要股東減持的目的而開展并購。
華融證券分析師指出，一些公司急于追逐市場熱點(diǎn)，沒有嚴(yán)格評估標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量，不惜高溢價(jià)開展跨界并購，導(dǎo)致標(biāo)的資產(chǎn)估值虛高，同時(shí)與公司主業(yè)相去甚遠(yuǎn)，難以形成協(xié)同效應(yīng)。
盧偉強(qiáng)認(rèn)為，通過并購增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力無可厚非，但并購能為企業(yè)帶來更多競爭優(yōu)勢，也可能帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。即使是同一行業(yè)內(nèi)的并購項(xiàng)目，并購方與標(biāo)的方原有團(tuán)隊(duì)經(jīng)營理念、日常管理的融合都可能出現(xiàn)意想不到的風(fēng)險(xiǎn)。如果并購標(biāo)的與公司主營業(yè)務(wù)關(guān)系并不緊密，甚至完全是跨界并購，風(fēng)險(xiǎn)將更加明顯，標(biāo)的很容易成為“雞肋”或拖垮公司主業(yè)。
進(jìn)入“冷靜期”
隨著A股行情演變和監(jiān)管收緊，熱門行業(yè)并購進(jìn)入“冷靜期”。多家上市公司調(diào)整并購計(jì)劃，放棄擬并購的熱門行業(yè)標(biāo)的。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來影視行業(yè)并購案例同比減少10%。
例如，10月13日，三七互娛披露調(diào)整后的重大資產(chǎn)重組方案，原方案中作價(jià)12億元的中匯影視被從并購標(biāo)的中剔除，與之相關(guān)的中匯影視IP資源庫擴(kuò)建等項(xiàng)目的配套融資也被取消。三七互娛解釋稱，近期資本市場出現(xiàn)較大波動，影視行業(yè)市場環(huán)境也發(fā)生較大轉(zhuǎn)變。
業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來，監(jiān)管部門對于并購重組的監(jiān)管趨嚴(yán)，具有“雙高”特征（高估值、高業(yè)績承諾）的并購尤其是跨界并購被監(jiān)管部門否決的可能性較大，部分公司選擇放棄可謂知難而退。未來監(jiān)管部門有必要在三方面加大對并購的監(jiān)管力度：一是加強(qiáng)并購過程中的信息披露，保證信息真實(shí)、充分和完整；二是在交易條款中，對被收購方增加較長期的約束條件；三是如果標(biāo)的業(yè)績明顯低于預(yù)期，應(yīng)該要求上市公司披露具體原因及后續(xù)判斷。
華融證券分析師認(rèn)為，任何公司的內(nèi)生成長都是緩慢的，并且單個(gè)公司很難形成完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。并購是企業(yè)減少成本、整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游、共享資源和渠道的重要途徑。應(yīng)該支持產(chǎn)業(yè)協(xié)同性并購，而盲目的跨界并購、利益輸送式并購是對中小股東利益的侵害。對于跨界進(jìn)入陌生領(lǐng)域的上市公司，管理能力是否能跟上、對標(biāo)的市場是否熟悉都是需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。
盧偉強(qiáng)指出，上市公司資金充裕、市場知名度大、行業(yè)地位高，并購仍是公司發(fā)展壯大的重要途徑。并購過程中需注意三個(gè)方面：一是并購標(biāo)的和公司主營業(yè)務(wù)應(yīng)盡量具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同性，如能降低雙方成本，共享渠道資源；二是上市公司盡職調(diào)查過程最好聘請專業(yè)中介機(jī)構(gòu)來協(xié)助；三是應(yīng)對項(xiàng)目前景進(jìn)行深入分析和評估。實(shí)習(xí)記者 張曉琪