原標題：關鍵領域改革在途 “十三五”資本市場由大向強邁進
“十三五”時期，我國將進入全面建成小康社會的決勝階段。黨的十八屆五中全會對下一個五年的經濟社會發(fā)展提出了明確的指導思想?！笆濉睍r期，經濟轉型升級仍是國家發(fā)展全局中的重點和關鍵，服務于這一整體目標，我國資本市場也將進入新的發(fā)展階段。
這個發(fā)展階段的“新”，既來自于發(fā)展大國金融話語下全面提升資本市場內在實力的總體要求，也來自于多層次市場體系基本建成、基礎性制度基本完善的新興加轉軌市場進一步提質增效、煥發(fā)活力的自我完善目標。
專家提出，未來五年，我國資本市場將堅持市場化、法治化的發(fā)展方向不變，堅持服務實體經濟轉型升級這一根本目標不變，在關鍵領域改革中作出進一步突破與創(chuàng)新，提升內在基礎實力。
未來五年，我國資本市場的改革發(fā)展，將更加注重扎實提升運行質量與效率，更加注重多層次市場的融合與均衡發(fā)展，更加注重由“大”向“強”邁進。
大國金融話語下的資本市場新機遇
“十三五”時期中國經濟面臨的挑戰(zhàn)和機遇，表現為中高速增長、結構調整的經濟“新常態(tài)”需要金融為其提供更重要的支撐。讓市場在資源配置中起決定性作用這一要求，則需要金融資源進行進一步市場化配置和優(yōu)化。
中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求認為，服務于經濟轉型升級全局，構建與中國大國經濟相匹配的大國金融是“十三五”時期金融市場建設的關鍵詞。
他預期，“十三五”規(guī)劃中將著重關注大國金融戰(zhàn)略的三個基本要素，即中國金融體系的開放和國際化、人民幣國際化，以及金融結構體系由商業(yè)銀行占主導逐步過渡到以市場體系為主導。
中國人民銀行金融研究所所長姚余棟也提出，“十三五”規(guī)劃將對金融領域的相關議題有所闡述，包括鼓勵金融創(chuàng)新，發(fā)展多層次資本市場，加快利率匯率市場化改革，實現資本項目可兌換和人民幣更加自由使用，完善金融宏觀調控和監(jiān)管；更好發(fā)揮政策性和開發(fā)性金融作用，發(fā)展普惠金融等。
在發(fā)展大國金融的話語下，大力發(fā)展資本市場是題中應有之意。
專家認為，資本市場的發(fā)展，將在未來著重呈現出改善融資結構、提高直接融資比重，促使國家金融體系的功能由融資為主向融資、財富管理并重切換，以及促進整個金融市場更加融合發(fā)展的新特點。
在吳曉求看來，未來更大力度的金融改革中，首當其沖的是金融結構的改革，亦即不斷提升證券化金融資產的比重。他認為，在這一訴求下，必須大力發(fā)展資本市場，推動資產證券化，同時，目前占主導地位的商業(yè)銀行體系也要主動變革。
中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛判斷，“十三五”期間金融領域會出現兩個明顯的變化：一是金融結構進一步調整和優(yōu)化，直接融資的占比會進一步上升，從過去信貸為主的融資結構轉變?yōu)橐詡癁榇淼臉藴驶谫Y工具占據主導地位。二是跨市場趨勢越來越明顯，相關業(yè)務的界限越來越模糊，分類監(jiān)管的格局會日漸淡化。
曾剛也提到，跨市場的融合發(fā)展無疑將提升市場效率，但各市場的關聯度提高，也將帶來更大的業(yè)態(tài)間跨市場傳遞的風險。對此曾剛建議，應加強監(jiān)管協調、政策協調；應推動監(jiān)管標準化，彌補監(jiān)管空白點，防范監(jiān)管套利，完善監(jiān)管體系的建設；應提升對系統(tǒng)性風險的監(jiān)管，加強對流動性風險的監(jiān)管，提高對宏觀審慎問題的關注。
市場化改革更強調質量與活力
如果說“十一五”時期我國資本市場解決了影響市場發(fā)展的深層次矛盾與桎梏；“十二五”時期的市場改革以進一步夯實基礎、培育機制、完善結構為著眼點，加大創(chuàng)新步伐，實現了量、質雙增的發(fā)展；那么“十三五”時期，將是資本市場進一步推進市場化改革，更強調質量與活力的發(fā)展階段。
“十二五”以來截至目前，我國由主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權市場、柜臺市場組成的多層次股權市場體系已初步形成，為不同規(guī)模、不同行業(yè)、處于不同發(fā)展階段的企業(yè)提供了融資渠道，有效支持了更多中小企業(yè)運用資本市場發(fā)展壯大，推動了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動和戰(zhàn)略新興產業(yè)發(fā)展。
與此同時，專家也提出，過去五年，我國資本市場發(fā)展主要體現在基礎制度的完善和量的擴張上，實際運行質量、市場化程度仍有較大提升空間。
2014年發(fā)布的《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》明確提出到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系的總體目標。
可以預期，“十三五”時期，我國市場發(fā)展將以實現更高的運行效率與質量，煥發(fā)更強的市場化活力為目標，進一步著力優(yōu)化市場體系結構、運行機制、基礎設施和外部環(huán)境，實現發(fā)行交易方式多樣、投融資工具豐富、風險管理功能完備、場內場外和公募私募協調發(fā)展。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新預計，“十三五”時期資本市場將出現七個方面的變化：
一是資本市場的規(guī)模體量進一步增長，服務直接融資能力進一步提升。二是投資者結構產生重大變化，機構投資者比例大幅提升，散戶交易占比五年后有望降至70%以下。三是打破政策市，政府與市場的關系將進一步理順，監(jiān)管部門將監(jiān)管重點進一步轉移到事中、事后監(jiān)管上來。
四是多層次資本市場進一步完善，其中，場內市場將以戰(zhàn)略新興板創(chuàng)立為代表，進一步豐富內部層次；場外市場方面，“十三五”期間新三板掛牌公司有望突破2萬家，四板市場也將進一步發(fā)展；同時，以公司債為代表的債券市場將進一步發(fā)力，具體表現為發(fā)行更為市場化、發(fā)行門檻降低、審核手續(xù)進一步簡化等。五是股票市場上市效率提升，新股擴容快，同時退市效率也更高，更為市場化的進出機制有望形成。六是上市公司法人治理結構進一步完善，全市場的誠信意識和法律意識提升。七是資本市場對外開放將進一步深化，更多中國投資者或可實現跨境、跨市場直投。
關鍵領域改革見真章促內在實力提升
以市場化、法治化為方向的資本市場的發(fā)展是持續(xù)不斷的，同時也在不同時期體現出不同的重點，“十三五”時期，市場改革將在諸多關鍵領域邁出實質性步伐，這些變革，有望促使我國市場扎實提升內在實力，由一個新興加轉軌的市場走向壯大和成熟。
市場普遍預期，未來五年資本市場有望在多層次市場體系建設、發(fā)行制度改革、深化對外開放等關鍵領域見到實效。這些關鍵領域的改革，將進一步強化資本市場的發(fā)展根基、提高其服務金融、經濟發(fā)展全局的能力。
資深專家提出，經過“十一五”和“十二五”時期的改革發(fā)展，我國資本市場已經搭建起了涵蓋股權、債權、衍生品，覆蓋場內、場外的多層次市場基礎架構，未來其發(fā)展將著重側重兩個方面，一是不同層次市場自身建設和制度完善，拓展深度，使不同市場特色更鮮明，更高效地服務于不同需求的投融資主體；二是市場層次之間形成有機銜接，使資本市場形成一個既有層次、又融會貫通發(fā)展的整體。
發(fā)行注冊制改革則將從根本性制度層面重構我國資本市場的生態(tài)。在“讓市場在資源配置中起決定性作用”的要求下，發(fā)行注冊制的實施將推動直接融資比重的進一步提升，同時更加體現市場選擇、更能發(fā)揮市場自身的供需調節(jié)作用，并在此基礎上提高資本市場運行效率，體現代表經濟轉型創(chuàng)新方向資源配置取向。
在QFII、QDII制度實施多年，滬港通試點成功推出、原油期貨籌備工作扎實推進等的基礎上，我國市場深化對外開放的步伐也將不斷加快。上述專家表示，當前全球經濟發(fā)展一體化程度不斷加深，資本在此過程中成為一條重要的紐帶。資本市場的對外開放在“十三五”時期仍將穩(wěn)步擴大，具體表現為使境內外市場主體能夠更為便利地進行跨境投融資、逐步提高證券期貨行業(yè)對外開放水平，同時加強跨境監(jiān)管協作，維護市場發(fā)展的良性秩序。
“對外開放既是我國資本市場參與國際資本市場發(fā)展的良好機會，也有利于市場化改革的進一步推進、有利于市場機制實現與國際接軌?！彼f。