■一 帆

　　繼李克強總理在政府工作報告中提出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”之后，6月4日國務(wù)院常務(wù)會議審議通過了《關(guān)于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，明確提出“推動特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市”。這為海外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)打開了回歸A股的頂層政策通道。

　　按照當(dāng)前《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的規(guī)定，一些諸如VIE架構(gòu)（境外注冊的上市實體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運營實體相分離，境外的上市實體通過協(xié)議方式控制境內(nèi)業(yè)務(wù)實體）的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類企業(yè)不符合首次公開募股上市標(biāo)準(zhǔn)，迫使很多處在初創(chuàng)期但具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)不得不通過海外上市融資。

　　有關(guān)統(tǒng)計顯示，截至2014年年底，已有超過300家來自中國的公司在納斯達克敲鐘。但近年來，這些在境外上市的大部分中小企業(yè)都沒能獲得國際投資者的認可：股價長期低迷，融資功能基本喪失。當(dāng)初選擇海外上市的目的是看中上市地融資的低成本與高效率，但同時不可忽視的是，中國企業(yè)所要承擔(dān)的監(jiān)管成本也十分高。

　　更現(xiàn)實的情況是，中概股業(yè)績呈現(xiàn)高速增長，但是整體估值普遍偏低，業(yè)績與股價表現(xiàn)形成強烈對比。

　　相反，在國內(nèi)，伴隨著各項經(jīng)濟政治改革的深化，A股市場新股發(fā)行注冊制改革不斷推進，創(chuàng)業(yè)板所在的深圳證券交易所也表態(tài)將對國內(nèi)尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)設(shè)立單獨層次，加之國內(nèi)二級市場對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的熱捧，都對仍在海外和打算海外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)形成極大的吸引。繼暴風(fēng)科技之后，另一家在美上市的互聯(lián)網(wǎng)公司分眾傳媒，也開啟了回歸A股之路，其借殼宏達新材的方案已經(jīng)敲定。除此以外，在香港上市的天鴿互動也表達了回歸A股的意愿。截至目前，盛大游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)已完成私有化，完美世界等公司也紛紛開始私有化。有了已上市的公司做私有化后回歸A股的先例和帶動，還未上市的公司分拆VIE架構(gòu)后謀求上市也在涌動。

　　據(jù)有關(guān)媒體統(tǒng)計，已經(jīng)或?qū)⒁ど匣貧w之旅的中概股公司超過10家，以拆除VIE結(jié)構(gòu)回歸境內(nèi)上市的形式已成為當(dāng)下中概股公司資本運作的焦點?？梢灶A(yù)見，隨著政策的逐步落實，措施的不斷細化，A股市場不僅以漲幅領(lǐng)先、交投活躍吸引國際矚目，而且一批經(jīng)歷成熟資本市場洗禮的“海歸”也將出現(xiàn)在A股市場，有分析人士認為，這將形成一個市值超過1萬億元的板塊。

　　當(dāng)然，上述《意見》是推進大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的一個系統(tǒng)性、普惠性政策文件，是迎接“創(chuàng)時代”、推進“雙創(chuàng)”工作的頂層設(shè)計，推動特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市只是其中一個小內(nèi)容。隨著多部門具體相關(guān)可操作性細則的配套出臺，不僅資本市場將迎來更多耳熟能詳?shù)耐婵?，整個社會也將掀起創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的高潮，為經(jīng)濟發(fā)展增添新的活力。證券日報