5月22日，創(chuàng)業(yè)板風(fēng)向標(biāo)、甚至是本輪牛市的風(fēng)向標(biāo)個(gè)股全通教育公告：公司大股東擬減持5.35%股份。這將3月份以來(lái)的A股上市公司股東減持潮推向新的高潮，成為本輪牛市一個(gè)新節(jié)點(diǎn)。增量資金扛起大旗，推動(dòng)股價(jià)繼續(xù)上漲，抑或風(fēng)向標(biāo)坍塌后其他個(gè)股跟著一地雞毛，是創(chuàng)業(yè)板乃至A股接下來(lái)的兩種可能走勢(shì)，需要市場(chǎng)給出答案。不過(guò)，值得警醒的是，種種跡象表明，A股的大股東(高管)減持行為，可能成為變盤前兆。
第一，產(chǎn)業(yè)資本凈流出對(duì)應(yīng)中小股民資金凈流入。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2015年以來(lái)，A股共有近1000家上市公司遭到重要股東減持，合計(jì)減持市值超3000億元，超過(guò)2014年全年。同一期間，A股941家上市公司高管減持本公司股票，共計(jì)約3000次，金額675億元，超過(guò)2014年全年的646億元。同期，A股資金流向顯示小單和中單持續(xù)凈流入，成為股價(jià)上漲的重要推手。產(chǎn)業(yè)資本的持續(xù)減持和中小散戶的跑步入場(chǎng)，成為本輪牛市獨(dú)有的特征之一，背后是更加方便的杠桿應(yīng)用?！霸隽颗Ｊ小敝挟a(chǎn)業(yè)資本出逃，被認(rèn)為是在股價(jià)高位區(qū)域套現(xiàn)，將資金投入到價(jià)值洼地的股票或投向利潤(rùn)更高的實(shí)業(yè)項(xiàng)目。不過(guò)，作為最了解上市公司的市場(chǎng)參與者，產(chǎn)業(yè)資本明顯覺(jué)得股價(jià)已經(jīng)過(guò)高。3月份以來(lái)的加速減持更說(shuō)明了這一點(diǎn)，不應(yīng)該反應(yīng)過(guò)度，但需要高度警惕。
第二，產(chǎn)業(yè)資本減持并不意味著馬上見頂，但減持加速或超大級(jí)別股東出現(xiàn)減持將是重要警示信號(hào)?？疾霢股歷次牛市可以發(fā)現(xiàn)，牛市中段往往是產(chǎn)業(yè)資本的減持的爆發(fā)期，而上市公司重要股東的減持并不意味著該公司股價(jià)達(dá)到階段頂部，因?yàn)楣蓛r(jià)的波動(dòng)直接受市場(chǎng)流動(dòng)性所影響，在牛市亢奮行情下，股東減持與熊市的股東增持一樣，對(duì)上市公司股價(jià)不會(huì)有立竿見影的影響，股價(jià)更多是由大趨勢(shì)和增量資金驅(qū)動(dòng)。近期的例子就有拓爾思，在公布高管減持消息后，股價(jià)半個(gè)月大漲逾四成。以往的例子則有馬化騰幾乎每次減持騰訊都在階段底部，被市場(chǎng)引為談資。同理，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)而言，上市公司的重要股東出現(xiàn)密集減持是量變，并不會(huì)馬上引發(fā)市場(chǎng)階段反轉(zhuǎn)。什么時(shí)候出現(xiàn)質(zhì)變？筆者梳理以往幾次牛市發(fā)現(xiàn)，減持持續(xù)加速、超大級(jí)別股東減持和增量資金猶豫不前，股市出現(xiàn)階段拐點(diǎn)的警示信號(hào)?？疾霢股的前兩次牛市可以發(fā)現(xiàn)：2001年的牛市終結(jié)于國(guó)有股大幅減持，是A股從此進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)近5年的漫漫熊市；2007年的熊市終結(jié)于次貸危機(jī)和大小非減持，此后A股遭遇史上最慘烈熊市。兩次牛市的破滅，都與“超級(jí)”股東的減持有關(guān)。本輪牛市至今，除去上述超常規(guī)的重要股東減持，72家央企遭遇重要股東減持、匯金減持藍(lán)籌ETF等消息不斷見諸報(bào)端，盡管匯金公司高管未予置評(píng)，但并未一口否認(rèn)。此外，散戶進(jìn)場(chǎng)速度隨著指數(shù)進(jìn)入高位區(qū)域而出現(xiàn)罕見下降，也是“增量牛市”的警示信號(hào)。筆者認(rèn)為，類似調(diào)整印花稅的政策風(fēng)險(xiǎn)，不太可能發(fā)生在當(dāng)前牛市中，監(jiān)管層對(duì)股市的干預(yù)，將更多通過(guò)市場(chǎng)手段。如果上述國(guó)有股減持被確認(rèn)，或重要股東的減持不尋常加速導(dǎo)致質(zhì)變，A股就將迎來(lái)本次牛市的階段性拐點(diǎn)。
第三，中報(bào)密集發(fā)布期或成為關(guān)鍵時(shí)間窗口。長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)績(jī)永遠(yuǎn)是股價(jià)的基石。在高歌猛進(jìn)的4月至5月，市場(chǎng)對(duì)不理想的一季報(bào)業(yè)績(jī)視而不見，完全可以理解。不過(guò)，在市場(chǎng)出現(xiàn)猶豫情緒和撤離信號(hào)后，馬上要到來(lái)的中報(bào)業(yè)績(jī)密集披露期，將是A股走向的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。如果整體業(yè)績(jī)?nèi)匀环ι瓶申?，已?jīng)遭受震蕩之苦的市場(chǎng)參與者很可能不會(huì)再選擇視而不見。彼時(shí)，A股行情或迎來(lái)階段拐點(diǎn)。因此，在無(wú)法判斷頂在何處的當(dāng)下，不妨將中報(bào)業(yè)績(jī)作為一個(gè)觀察窗口。根據(jù)上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，目前發(fā)布預(yù)告的公司中，六成預(yù)喜；電氣設(shè)備、家用電器和紡織服裝等三大行業(yè)中預(yù)喜公司家數(shù)在行業(yè)中占比居前，股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。不過(guò)，上市公司業(yè)績(jī)的整體增速較一季報(bào)并無(wú)明顯改善。
總之，無(wú)論市場(chǎng)如何強(qiáng)勢(shì)，本輪牛市中產(chǎn)業(yè)資本的減持，無(wú)論是金額和頻率均已經(jīng)超出常規(guī)，疊加各種負(fù)面信號(hào)，至少，市場(chǎng)短期的震蕩將很難避免。