一大波行情、一波大行情，呼嘯著向A股市場走來了。全都是牛市的標(biāo)配：飆升的股指回來了，天量的成交回來了，排隊(duì)開戶的景象回來了；各方的懷疑和猶豫也煙消云散。

    有券商研究報(bào)告對比了此輪行情和1996年牛市的表現(xiàn)，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)增速下滑的情況下，借助于深化改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整以及制度變遷帶來的動(dòng)力，股市走高有前例可循。

    其實(shí)，牛市之來，出場時(shí)機(jī)和方式本沒有一定之規(guī)。即使美國股市上世紀(jì)八九十年代長達(dá)16年、道瓊斯指數(shù)增長13倍的大牛市，初起之時(shí)同樣看似缺乏基本面支撐。

    從技術(shù)角度講，市場總會向阻力最小的方向?qū)で笸黄?。可以想見，對于這一輪牛市，各方都是歡迎的。眼下可以見到的好處，就有11月股票交易印花稅暴增1.2倍；接下來可以預(yù)期，行情可以為上市公司再融資、中小企業(yè)IPO等提供有利的基礎(chǔ)；眼光再放長遠(yuǎn)點(diǎn)，借助牛市氛圍順利推出注冊制改革，打通資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的梗阻，功莫大焉。此外，還有財(cái)富效應(yīng)的擴(kuò)散，拉動(dòng)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，等等。

    只是，這些推理或想象，可以解除人們對這個(gè)開頭過于突兀的疑問，卻無法解除這個(gè)故事將如何結(jié)尾的擔(dān)憂：老股民記得，為給投機(jī)氣氛過于火爆的股市降溫，1996年10月，管理層連發(fā)“十二道金牌”；2007年6月，有關(guān)部門使出了半夜上調(diào)印花稅的撒手锏?？梢哉f，幾乎每一輪A股市場的牛市，不論如何開端，都以暴跌結(jié)束。A股牛市的每一次告別演出，都比開頭更令人驚心動(dòng)魄。

    如果說牛市就是讓你穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)通過經(jīng)濟(jì)發(fā)展享受財(cái)富增值，或者讓你踏踏實(shí)實(shí)通過企業(yè)成長賺取資本收益，那么，幾乎中國A股市場所經(jīng)歷過的牛市，都只能稱作“瘋牛市”。

    有鑒于此，從此輪天量暴漲一開始，各方就向股市喊話：不要賣房炒股，要有質(zhì)量的牛市。但是，明明知道“瘋牛市”行之不遠(yuǎn)，但這頭“瘋?！眳s難以擺脫“囚徒困境”：因?yàn)檎湎А芭６绦荛L”的好時(shí)光，所以要抓緊炒作；而過度炒作，又使得行情更快結(jié)束。

    中國股市的定位，重點(diǎn)從來就不在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置等作為市場的本原，而是承載了國企脫困、銀行改制、吸引外資等種種使命。歷次牛市的根基，說到底都在于股市的“有用性”。

    眼下從各方看來，發(fā)動(dòng)一場牛市，擴(kuò)大企業(yè)直接融資，分流銀行壓力，堪稱實(shí)用又好看。放出A股之牛，是要充當(dāng)各項(xiàng)改革急先鋒的“火牛陣”。如果這頭牛不顧大局，成了闖進(jìn)瓷器店的公牛，那就離變成餐桌上的牛排不遠(yuǎn)了。

    此次央行降息，意在降低企業(yè)融資成本、緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)困境，卻多少被股市這頭牛攪了局：一是銀行間7天回購利率在短暫下滑后持續(xù)反彈，降息的價(jià)格引導(dǎo)作用打了折扣；二是股市暴漲形成的資金虹吸作用，事實(shí)上形成了與實(shí)體經(jīng)濟(jì)爭奪資金的格局。

    在每天萬億元級別的成交中，有跑步入場的居民儲蓄、有放棄主業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本，也有從銀行渠道新增的杠桿資金。統(tǒng)計(jì)表明，銀行通過投資兩融受益權(quán)、股權(quán)質(zhì)押、發(fā)行傘形結(jié)構(gòu)信托等為股市提供了彈藥，初步估計(jì)余額至少數(shù)千億元；另外有不少P2P平臺投資大量轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，導(dǎo)致產(chǎn)品募集期拉長或索性項(xiàng)目流標(biāo)。

    從市場表現(xiàn)看來，眼下的“瘋?！币灿悬c(diǎn)忘乎所以。證監(jiān)會新聞發(fā)言人坦承，近期股市坐莊、操縱股價(jià)等違法違規(guī)活動(dòng)有所抬頭。

    12月8日，中證登一紙加強(qiáng)企業(yè)債券回購風(fēng)險(xiǎn)管理的通知，就引發(fā)了股市的巨幅震蕩，暴露出“瘋牛”的底氣不過是“有錢”?？炊@一點(diǎn)，就不能那么“任性”。