■ 觀察家

　　近一年來，并不是只有歐元相對(duì)于美元出現(xiàn)了貶值，英鎊、日元、瑞士法郎等貨幣都呈現(xiàn)出同樣的趨勢(shì)。

　　據(jù)新華財(cái)經(jīng)消息，7月12日北美交易時(shí)段盤中，歐元兌美元一度下跌1.5%至1.0032水平，距離平價(jià)僅一線之隔。上一次，歐元兌美元達(dá)到這一低點(diǎn)還是20年前的2002年。這也意味著歐元自正式進(jìn)入市場(chǎng)以來對(duì)美元匯率實(shí)現(xiàn)了一個(gè)從升值到貶值的“輪回”。

　　美元加息導(dǎo)致歐元快速貶值

　　歐元曾被外界寄予巨大的希望，不僅被認(rèn)為是促進(jìn)歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)一體化的強(qiáng)大動(dòng)力，而且一度被認(rèn)為是最有可能挑戰(zhàn)美元霸權(quán)的貨幣。

　　但現(xiàn)實(shí)是，歐元自問世以來，在經(jīng)歷了長達(dá)十年的升值歷程后，就開始了持續(xù)性貶值。過去十年間，歐元對(duì)美元匯率從最高點(diǎn)累計(jì)貶值接近40%?？傮w來看，盡管歐元曾經(jīng)在國際資本市場(chǎng)上形成對(duì)美元霸權(quán)最大的潛在挑戰(zhàn)，但是20年過去，依然只是潛在的挑戰(zhàn)。

　　過去一年間，歐元快速貶值的直接原因來自美元加息預(yù)期。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息的市場(chǎng)預(yù)期自2021年以來不斷強(qiáng)化，最終在2022年初成為現(xiàn)實(shí)。3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.25%-0.5%區(qū)間。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2018年12月以來的首次加息，也開啟了美元加息周期。6月份更是直接宣布大幅加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至1.5%-1.75%。這是美聯(lián)儲(chǔ)自1994年以來最大幅度的單次加息。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減其8.9萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃。

　　加息與縮表都意味著天量美元將退出市場(chǎng)。這必然會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上的美元短缺，引發(fā)匯率波動(dòng)以美元升值的現(xiàn)象出現(xiàn)。

　　地緣政治劇烈動(dòng)蕩是主因

　　如果市場(chǎng)不需要美元，或者更加需要?dú)W元，那么美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表也并不一定意味著美元升值和歐元貶值。但當(dāng)前的匯率表現(xiàn)意味著市場(chǎng)對(duì)美元的需求依然旺盛，對(duì)歐元的需求相對(duì)疲軟。

　　當(dāng)前地緣政治劇烈動(dòng)蕩是導(dǎo)致這種現(xiàn)象的主要原因。

　　俄烏沖突破壞了歐洲國家對(duì)地區(qū)戰(zhàn)略穩(wěn)定和繁榮未來的預(yù)期。一方面，擁有強(qiáng)大軍事力量保護(hù)的美元成為資本市場(chǎng)更加受到青睞的避險(xiǎn)幣種。另一方面，歐洲重新對(duì)防務(wù)問題的重視同樣抑制了歐元升值的預(yù)期。未來歐洲國家大概率都會(huì)相應(yīng)增加防務(wù)開支，這大大增加了市場(chǎng)對(duì)歐元貶值的預(yù)期。

　　因?yàn)?，如果歐洲央行也加息的話，將會(huì)大大增加成員國的借債成本。統(tǒng)一的貨幣，但不統(tǒng)一的財(cái)政，使歐盟各成員國承受歐元加息的能力差別巨大。所以，盡管歐元區(qū)的通貨膨脹也在增加，但是市場(chǎng)對(duì)歐央行加息的預(yù)期已經(jīng)回落。

　　美元升值給全球帶來巨大挑戰(zhàn)

　　事實(shí)上，近一年來，并不是只有歐元相對(duì)于美元出現(xiàn)了貶值，英鎊、日元、瑞士法郎等貨幣都呈現(xiàn)出同樣的趨勢(shì)，這意味著各國都承受不起加息給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的負(fù)面效應(yīng)。

　　目前來看，不只歐元貶值，美元升值對(duì)其他國家來說也影響巨大。首當(dāng)其沖的是全球貿(mào)易增長將受到抑制。美元升值會(huì)導(dǎo)致非美元貨幣購買力下降，高度依賴全球貿(mào)易的國家會(huì)因此“變窮”，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)因此而遭遇挫折。

　　此外，美元升值會(huì)使以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)成本增加，使背負(fù)美元債務(wù)的國家陷入無法按時(shí)償還債務(wù)的信用危機(jī)。同時(shí)，美元升值將導(dǎo)致全球美元向美國回流，進(jìn)一步催高其他國家的國內(nèi)通貨膨脹。最后，美元升值可能加劇一些地區(qū)的政治動(dòng)蕩。

　　如果美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐繼續(xù)以如此激進(jìn)的速度推進(jìn)，那么未來全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將遭遇重大挑戰(zhàn)，可以預(yù)見多個(gè)國家政局將可能出現(xiàn)大規(guī)模的動(dòng)蕩。

　　□梁亞濱(中央黨校國際戰(zhàn)略研究院教授)