于蒙蒙
曾讓眾多家電企業(yè)頭疼的上游大宗材料價格正在回落。二季度鋁均價環(huán)比下降7.10%，冷軋板環(huán)比下降2.18%。作為“帶頭大哥”的銅價更是延續(xù)下行態(tài)勢。7月6日，倫敦金屬交易所三個月期銅價下跌近5%至每噸7291.50美元，為2020年11月以來新低。
業(yè)內(nèi)人士表示，上述大宗原材料價格回落將降低家電企業(yè)生產(chǎn)成本。銅價下降速度最快，銅材用料較多的空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望率先受益。在均價持續(xù)提升的背景下，白電也是受益最明顯的細分領(lǐng)域，格力電器在內(nèi)的頭部公司對終端產(chǎn)品擁有較強定價權(quán)。
原材料價格下降
原材料在家電公司成本端占比較大，龍頭企業(yè)中原材料占營業(yè)成本的比重均在85%以上，故原材料價格波動對企業(yè)的盈利影響較大。具體來看，銅、鋁、鋼材、塑料占比之和分別約為洗衣機、空調(diào)、冰箱成本的60%、50%、60%。
自2021年初開始，包括銅在內(nèi)的原材料價格上漲讓眾多家電企業(yè)叫苦不迭。近一年來，在相關(guān)上市公司業(yè)績說明會和互動區(qū)，投資者最關(guān)心的便是原材料價格上漲給上市公司帶來的壓力如何。格力電器董事長董明珠在去年3月公開表態(tài)，銅價在上漲，但不是長期的。格力堅持不漲價，但如果銅價繼續(xù)上漲，就要視情況而定，不要把漲價馬上轉(zhuǎn)移給消費者。這一表態(tài)贏得了眾多消費者的贊賞，同時也側(cè)面印證了以銅為代表的上游原材料對企業(yè)的影響程度。
值得注意的是，家電主要原材料價格從今年4月以來企穩(wěn)回落。二季度鋁均價為20615元/噸，同比增長11.04%，環(huán)比下降7.10%；冷軋板均價為5430元/噸，同比下降13.77%，環(huán)比下降2.18%。
銅價的走勢更具有代表性?！敖衲晟习肽?，銅價先揚后抑，價格重心大幅下移。一季度，在俄烏沖突影響下，市場對供應(yīng)擾動關(guān)注持續(xù)提升，銅價重心穩(wěn)步上移。”國貿(mào)期貨有色金屬分析師方富強表示，進入二季度，情形發(fā)生了變化，受美聯(lián)儲加息影響，市場對全球經(jīng)濟衰退擔憂提升，銅價大幅下挫。其中，內(nèi)盤滬銅下探至60000元/噸左右，外盤倫銅則下跌至8000美元/噸，內(nèi)外盤銅價均已跌至2021年2月以來新低。數(shù)據(jù)顯示，LME銅最新現(xiàn)貨結(jié)算價為7975.5美元/噸，同比下滑14.63%，環(huán)比下滑15.65%。
對于后市行情，華泰期貨認為，目前銅價下跌更多是來自市場情緒的影響，從基本面角度而言，國內(nèi)或許存在疫情出現(xiàn)反復(fù)后，供需回歸節(jié)奏短暫錯位的情況，但也絕不至于令價格出現(xiàn)如此大幅下挫。市場情緒或仍需較長時間才能企穩(wěn)，短期內(nèi)銅價恐仍將繼續(xù)承壓。
白電均價持續(xù)提升
受疫情等因素影響，家電行業(yè)上半年銷售承壓。
產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月空調(diào)行業(yè)累計實現(xiàn)產(chǎn)量7029萬臺，同比下滑1.3%；實現(xiàn)銷量7071萬臺，同比微增1.2%，內(nèi)銷量同比上升1.7%。6月，空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷、外銷、總排產(chǎn)量同比增速分別為-17%、-22%、-12%。冰箱1-5月內(nèi)銷量同比下降6.8%，5月同比下降9.9%；洗衣機1-5月內(nèi)銷量同比下滑10.1%，5月同比下滑10.1%。
盡管銷售數(shù)據(jù)平平，但長江證券表示，考慮到疫情趨穩(wěn)的態(tài)勢，內(nèi)需最差階段已經(jīng)過去。
家電板塊已出現(xiàn)邊際改善跡象，三大白電均價持續(xù)提升便是佐證。中怡康提供的數(shù)據(jù)顯示，今年5月，空調(diào)整體市場均價為4013元/臺，同比增長8.3%；冰箱和洗衣機市場均價分別達5960元/臺、4097元/臺，同比分別增長11.9%、9.5%，延續(xù)此前的上漲態(tài)勢。
業(yè)內(nèi)人士表示，6月中旬以來，全國多地持續(xù)高溫，有望快速帶動空調(diào)、冰箱、冰柜等制冷設(shè)備需求增長。
業(yè)績迎來修復(fù)機遇
原材料價格下行會對家電企業(yè)的盈利帶來哪些變化？
業(yè)內(nèi)人士表示，家電零售價格隨原材料漲價而提升，但不會因成本回落而同步下降。對比“空冰洗”成本指數(shù)與其終端銷售價格走勢，可發(fā)現(xiàn)成本上漲將拉動供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)漲價，從而傳導(dǎo)至終端產(chǎn)品均價提升；反之成本降價時零售并不跟隨同步降價，主要是因為空調(diào)、冰箱、洗衣機行業(yè)集中度較高，行業(yè)前三位的市占率長期維持在70%以上，使得頭部公司對終端產(chǎn)品擁有較強定價權(quán)，拉動均價穩(wěn)中有升，享受溢價利潤空間。
以空調(diào)市場為例，光大證券表示，若2022年原材料價格走勢分化，且空調(diào)產(chǎn)品價格上漲5%，以美的集團、格力電器、海信家電、海爾智家這四家公司的2021年度財報為基礎(chǔ)，結(jié)合2022年以來原材料價格的走勢，當塑料價格下調(diào)20%，鋁、銅價格上漲10%，鋼價保持不變，空調(diào)成本將上升2%，毛利率則有望提升2.4個百分點，家電企業(yè)的盈利能力有望迎來修復(fù)。
國金證券認為，分季度來看，2021年二季度和三季度為原材料價格增速的峰值，因此2021年四季度企業(yè)面臨的成本壓力最大。今年四季度行業(yè)毛利率修復(fù)幅度將高于今年三季度。分品類看，白電原材料價格回落后利潤彈性將更大。國金證券家電首席分析師謝麗媛表示，全年來看，白電龍頭毛利率均有望修復(fù)。